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【资讯】评论优先股开闸重构资本权益格局

发布时间:2020-10-17 01:19:04 阅读: 来源:车床厂家

评论:优先股开闸重构资本权益格局

股市  大盘蓝筹行情可期  优先股开闸,首先受影响的无疑是沪深股市。上周五下午,A股突然上演逆转行情,不少人士归结为随后证监会正式发布的优先股试点管理办法等组合拳。昨日北京商报记者统计发现,市场中主流观点均认为监管层在2000点附近出台组合拳,可视此区域为一个“政策底”,优先股新政的出台对蓝筹股短期内会有明显的刺激效果。  有券商发布研报指出,通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标,银行、电力、交运、建筑、煤炭、地产等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。也正是因此,上周五市场对优先股新政出台的传言直接刺激了一批蓝筹股走高。  国海富兰克林基金认为,优先股制度是A股市场的金融创新,有望化解股市症结,减少对股市资金的直接冲击,是一项实质性的改革,二级市场上优先股概念响应热烈,有望掀起一轮蓝筹行情。  长城证券研究所研究总监向威达在接受北京商报记者采访时表示,上周五市场表现来势凶猛,不像是“一日游”行情,但优先股政策相比当年的股改而言还不可同日而语。此前相关监管部门提出的包括蓝筹股T+0、个股期权等意见都已释放出刺激行情的政策信号,上周五出台的政策应该说是其中的一个部分。银行股、地产股目前的估值很低,PB都在0.6-0.8附近,发行优先股商业银行可以补充核心资本,增加商业银行信贷扩张的能力,提升盈利能力。  债市  短期不会大幅挤压债市空间  优先股的发行到底对陷入困境的债券市场有何影响?会不会导致债券市场再度步入“熊市”?不过多数分析人士认为,对于债券市场短期影响并不大。  有市场人士认为,优先股风险等级介于债券与股票之间,因此其收益也会高于公司债,对投资者来说吸引力强;而且对于发行人来说,只付息不还本的诱惑太大,大量企业可能会放弃发债而改发优先股融资,如果优先股开闸,债市可能会受到较大冲击,债券在融资市场的份额会缩小,而且债券的投资价值也会因此下降。  北京大学中国金融研究中心证券研究所所长吕随启表示,优先股发行对于债券市场份额有影响,但短期影响不会太大,因为优先股的发行对于企业而言多了一个选择,这就意味着原来打算发债融资的企业可能会选择发行优先股。  除此之外,优先股的发行是否会影响债券市场价格,吕随启认为,影响债券市场价格最大的因素是债券市场本身,包括资金面等因素。大同证券首席分析师胡晓辉在接受北京商报记者采访时表示,“目前来看,优先股在我国还是有限制性的。美国优先股市场的规模并不大,只有1%左右,所以我们预计国内优先股规模也不会很大”。  在光大证券研究部看来,债券市场利空影响主要体现在对次级债、高等级信用和利率债三方面,但由于短期规模可能不大,因此冲击有限。保险等长期资金可能从债券转向优先股。具体而言,保险资金过去对于商业银行次级债较为青睐,优先股可能对次级债影响较大;对收益率较低的利率品和高等级信用债券也有相当强的比价效应,因此对这些债券也有一定利空。  上市公司  豪享只付息不还本融资大餐  如果说优先股的推出是一个大利好,那么其中最大的受益方非上市公司莫属,因为从某种程度上来讲,采用优先股融资,企业只付息而无需还本,这种诱惑或许是很多公司难以抗拒的。  优先股介于股票和债券之间,持有人对企业没有所有权,也没有债权,只有分红权和剩余资产处置权,因此只要企业不破产清算,且优先股不回购,上市公司对于优先股股东只需按期付息,而无需还本,这对于上市公司而言是一顿美味的融资大餐。  “上市公司可以在现金流不够的情况下发优先股融资用于并购扩张,且无需顾忌后续的巨额偿债压力,只需到期偿付相当于本金很小的一部分利息即可,这就是优先股的魅力,它的最大便利就是为上市公司的并购重组扫清障碍。”北京一位资深市场人士说。  不过能够吃到这顿大餐的上市公司暂时还不多,目前先行试点的还只限于上证50成份股,其他上市公司享受到这种便利还需要有一个过程。  然而,优先股并不是完美的融资工具,它同样也有明显的缺点。胡晓辉在接受北京商报记者采访时表示,优先股作为一种融资行为,对市场多少有一定的负面影响,诸如融资成本比较高,目前大部分银行理财产品收益率在5%-6%,这使得上市公司对于发行优先股的股息率不好确定,如若股息率过高,则会提高融资成本,加重企业负担,而过低的股息率又不利于优先股的发行。  也有券商研究员分析,优先股的推出对债市的影响可从两个方面来看。一是发行人角度,优先股的融资成本略高于债券和普通股,且不能充当税盾,增加了企业的财务负担。据悉,企业支付给债券持有人和银行的利息部分,不计入纳税项目;但是企业支付给股东(包括普通股股东和优先股股东)的分红,则不能享受这种待遇。  投资者  为收益增加了杠杆作用  优先股的推出,对于普通投资者尤其是普通股股东有什么影响?在分析人士看来,优先股对于普通投资者影响主要在于两个方面:一是由此带来的股市红利;二是由此引发的杠杆效应,当然,这个效应可能是正面的,也可能是负面的。  股市红利方面,南方基金首席策略分析师杨德龙在接受北京商报记者采访时表示,“优先股利好于发行的公司,让它们多了一个融资渠道,那相关的个股可能也会有一个比较好的表现,像浦发银行在上周五的涨停就是这个因素的刺激,这样的话,普通的投资者就可以从中挖掘一些个股的投资机会”。  杠杆作用方面也有正负之分,有观点认为,普通投资者的分红总额也可能会受到挤压,因为根据规定,优先股的分红级别是优于普通股的,也就是说,只有等到优先股分红完后剩余的利润才给普通股股东进行分配,如此一来,就摊薄了普通股的分红。针对于这个问题,杨德龙则认为,要具体项目具体分析。“如果发优先股募集资金投资的项目创造的利润高于优先股股息率的话,那普通股并不会吃亏,关键还是看优先股投资项目的回报率怎么样。”依照杨德龙的说法,若优先股的股息是8%,而募投项目的投资回报高达20%的话,那普通股可以享受到剩余12%利润的分配,不仅分红不会被摊薄,而且还能增加分红比例。  总体来说,优先股对于普通投资者同样是一把双刃剑,关键在于发行人如何利用好这一工具。  此外,对于机构投资者而言,优先股问世后,专业的投资基金也会相应出炉,对于机构而言多了一个生财之道,对于普通投资者而言,也多了一个新的投资选择。不过,济安金信副总经理、基金评价中心主任王群航在接受北京商报记者采访时表示,机构对优先股专属投资工具兴趣有多大,关键在于两方面:“一方面是要看一级市场能提供多少优先股,能否源源不断地供应优先股,因为这相当于是做固定收益产品,如果不能保证持续有优先股的供应的话,那基金公司专门设计一个优先股基金产品是不可能的;另一方面,它将来的流动性很重要。”  保荐机构  小券商暂时只能先看热闹  和普通股的发行一样,上市公司在发行优先股时,需要投行来保荐。优先股之于保荐机构,显然是多了一块赚钱的业务,这相当于是给券商的投行增加了一个创新品种。当然,这仅仅是基于有机会参与优先股保荐的中介机构而言的。  事实上,在北京商报记者的采访中,投行人士对优先股的推出兴致并不是很高。“优先股不是我们的菜,推出来对我们的影响也不大,因为它都是大型的国企才有资格发,我们这些普通的投行根本够不着。”国信证券的一位投行人士对北京商报记者表示。  另一位南方的投行人士也表示暂时对优先股不是很感兴趣,“我们的客户很少有满足发优先股条件的,目前来看,对我们没有什么利好。如果日后优先股的试点扩大了,那可能会有一些积极影响”。  当下来看,上述投行人士的观点确实在理,目前优先股的发行试点还集中在上证50指数(1464.080, 0.00, 0.00%)的成份股中,而这些成份股又以银行股、保险股、券商股等金融类股票为主,它们的保荐机构普遍也都具有国资背景,普通的券商很难参与其中,更难以分得优先股保荐收入的一杯羹。  监管机构  可能刺激利益寻租  由于符合发行优先股要求的上市公司数量极其有限,而有融资需求的公司又相对较多,有观点认为,在上证50指数成份股可以定期调动的情况下,不排除监管机构会有利益寻租的可能。  根据优先股试点管理办法,三类上市公司可以公开发行优先股,但在上市公司日常的资本运作中,其实后两类情况较少发生,这也意味着,事实上目前可以发行优先股的上市公司主要还是集中在上证50指数的50只成份股里,名额相当有限。  而根据上交所的规则,一般而言,上证50指数会每半年调整一次成份股(在特殊情况时也可能对样本进行临时调整),每次调整的比例不超过10%。也就是说,每半年时间,就有5只左右的股票有机会进入到上证50指数的成份股中。  针对于此,北京的一位市场分析人士指出,“在调整上证50指里面的成份股时,上交所是有自己的裁量权的,而有权力的地方就会有寻租”。在他看来,如果一家符合发优先股条件的大型国企上市公司急切地想要通过这种方式融资,它可能就会想尽办法挤进上证50指数的成份股中,以扫清融资的障碍。另一位分析人士也表示,虽然像上述这样的极端观点只是个人的一些担忧,发生的概率相当小,但确实也不能排除这种可能性,作为监管层,应该要防范这方面的风险。北京商报记者况玉清叶龙招潘敏岳品瑜实习记者董亮  什么是优先股  是指依照《公司法》,在一般规定的普通种类股份之外,另行规定的其他种类股份,其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产,但参与公司决策管理等权利受到限制。  可发行优先股公司类型  上市公司公开发行  ●普通股为上证50指数成份股  ●优先股为支付手段收购上市公司  ●为减少注册资本回购普通股  非上市公司非公开发行  ●合法规范经营  ●公司治理机制健全  ●依法履行信息披露义务

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