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政策面或带来意外惊喜

发布时间:2021-01-07 09:56:31 阅读: 来源:车床厂家

从近期政策面和资金面发生的一些积极变化看,3月份市场的表现要稍好于预期,尤其政府“保增长”政策的加码和加速,仍可能给3月份市场带来的“意外惊喜”,而且充裕的资金供给,也使得下阶段市场即使展开调整,其调整的低点预期也要比此前预期的要高。

但需要谨慎的是,“两座大山”对市场的压力依然存在,一定程度上将制约指数的上涨空间和力度。在多、空因素交织下,我们判断3月份A股市场更多将呈现出一种冲高后振荡回落的格局,尤其在市场对政策利好的预期得到较为充分消化之后,如果后续政策面和资金面难以给市场带来更大的刺激,在业绩和限售股压力下,市场冲高后调整的压力,依然值得投资者谨慎。

政策面或带来“意外惊喜”

在“保增长”的政策主基调下,不管是实体经济,还是资本市场,积极的政策取向预期仍是未来的主方向。作为推动1、2月份市场强势反弹的一个重要因素,政策面继续保持积极态度,仍有望给3月份A股市场带来“政策行情”。

三驾马车中净出口和消费增速均面临回落,要保障经济增长,投资是关键。根据我们宏观策略部前期的测算,按11%和6%的进、出口增长率以及12.2%的名义消费增长率来估算,09年GDP增长要达到8.5%和8.0%,全社会固定资产投资将保持在20万亿元左右。如果政府投资规模继续加大,意味着09年“保8%”的基础将更为扎实。市场预期和信心,也会因此而受到政策面的积极支撑。

同时,前不久财政部把09年的预算赤字,由原来的2800亿元,不断加码,最终大比例提高到9500亿元,反映出在应对经济下滑风险方面,积极的财政政策仍是主要力量。

由于当前政府的财政扩张力度很大,并且以基础设施投入为主,因此将会给相关行业带来实质性的利好,将可能扭转其业绩加速下滑的趋势。虽然这种靠政府推动的投资能否带来相关行业的有效复苏,还需时间,同样存在较大疑问,但政府投资力度不断加大,尤其在前期制定的投资计划逐步得到落实后,对于抵消外围市场波动所给短期市场信心带来的冲击,从而为A股市场带来阶段性的“政策行情”,可能性依然存在。

实体经济面临不确定性

除了政策面和资金面,3月份A股市场还缺乏其它足以刺激市场大幅向上的动力。相反,宏观经济依然存在较大的不确定性,很有可能会影响到市场反弹的力度。中国1月份的进出口金额超预期下滑(目前有媒体报道称,中国2月份进出口降幅高于1月份),显示中国一季度的经济表现,仍存较大压力和不确定性。尤其在欧、美、日等主要经济体经济复苏依然无望等因素影响下,中国经济所面临的压力,仍不容小视。而出口形势持续严峻伴随近期亚洲众多国家的货币相继大幅贬值,会否引发短期人民币汇率的变化,会否影响到资金的流向,值得高度关注。

从美国等主要经济体的表现来看,欧、美、日经济继续深陷衰退漩涡,使得中国出口部门已经中国经济所面临的压力和影响,同样不容小视。前不久美国商务部把08年四季度的GDP由最初公布的-3.8%,大幅度向下修正为-6.2%,不但远超出市场此前预期的-5%,还创下了1982年第一季度以来的最差季度表现。同时,美国初次申请失业金人数不断上升,以及消费者信心指数不断走低(2月份美国世界大企业联合会消费者信心指数下降至25,为1967年开始记录以来最低水平)。反映美国经济走出危机仍需时间和努力。

实体经济表现仍面临较大不确定性,使得资本市场的表现还缺乏来自基本面的强有力支撑。至少,外围经济利空不断,以及美国等主要证券市场屡创新低(美国道指已跌穿7000点整数关口,创下12年来的新低),对A股投资者信心的冲击,预期会在后续市场中逐步得到体现。

业绩和限售股抑制上行空间

目前沪深两市916家上市公司业绩预告,统计结果显示41%的公司为预增或预盈,按照目前业绩预告情况测算,发布业绩预告的公司预计2008全年实现归属于母公司所有者的净利润合计约为1592亿元,较上年同期下降46.1%。

从已经公布年报的93家上市公司分析,净利润143.47亿元,同比增长15.60%,而这93家公司2007年净利润同比增幅超过250%,增幅下滑可谓迅猛。上市公司2008年业绩不甚乐观已成事实。

根据统计数据显示,行业分析师一致性预测上证A股指数综合预期净利润为8950.38亿元,09年为9451.86亿元;一致性预期08年净利润同比增长10.31%,09年预期同比增长7.45%。从沪深300一致性预期,截至到09年2月08年净利润预期一直在调低;自08年10月份之后09年净利润同比变动一直走低,截至2月份已经调低了10%。

大小非解禁使资金需求压力增加。3月份限售股解禁股数是2月份的2.02倍,流通市值是2月份的2.29倍,面临的资金需求明显加大。

反弹中逐步减仓

近期振兴经济的政策密集出台,对市场信心构成积极支撑,投资者对两会期间出台更大力度的刺激经济政策抱以乐观预期,使得3月前半个月,A股市场仍存在阶段和局部的“政策行情”,围绕政策利好展开寻宝,仍是短期获取超额收益的关键。但是,实体经济依然面临较大不确定性,而且外围经济和股市也剧烈波动,对A股表现均构成压力。经历了1、2月份的强势反弹之后,A股市场目前所累积的短线获利筹码已经较为充分,持续反弹也使得解禁股减持的意愿有所增加,从而制约了下阶段A股市场的反弹空间。尤其在A股08年年报和09年一季度业绩明朗后,其相对吸引力预期将进一步走低,从而降低了A股市场对增量资金的吸引力。

综合而言,我们预期3月份市场很有可能走出冲高后振荡整理的行情,市场的盈利机会依然存在,但风险以及机会把握的难度已经有所增加,因此,我们建议投资者在3月份不妨保持相对保守的持仓比例和结构,耐心等待市场调整后的战略建仓机会。

寻找确定性增长

短期而言,政府政策的方向仍是市场活跃的契机所在。十大产业振兴的推出和实施时间表,仍可能会引导短期资金的方向,从而为相关板块带来阶段性的“政策行情”。此外,两会期间对“医改”以及“三农”的关注程度增加,预期将使得医药和农业板块面临阶段活跃机会。在3月份的资产配置中,继续超配医药,并在超配中加入农业板块。

在战略配置的思路方面,自下而上的选股思路之一,我们建议可以重点关注那些08年以及09年一季度经营性现金流充裕甚至保持稳定增长的企业。我们认为,那些在经济和行业景气度回落期间,企业经营性现金流依然保持充裕甚至稳定增长的企业,显示其内在的

竞争优势(净值,档案,基金吧)明显。充裕的现金流,为企业抵御短期经济和行业波动风险,以及在未来经济好转时,更加积极主动把握扩张的机遇,提供有利条件。因此,作为自下而上的选股策略之一,我们建议在下阶段重点关注那些经营性现金流充裕甚至稳定增长的企业。但在具体潜力公司的选择方面,建议投资者依据最新的财报数据,并结合行业基本面的情况具体做出筛选。

自上而下的选择方面,在GDP构成的3架马车当中,投资将是09年中国经济的焦点和亮点,围绕政府政策和投资方向展开的“寻宝”,仍将是下阶段的一大主线。相关的投资重点是:基建及相关领域(包括电力设备、基建材料、基建商、医疗设备);“三农”(农业生产资料、农村医疗设施);节能减排及技术创新(新能源、新技术)等。而且我们预期,“两会”后,国家投资的方向和时间表将有望得到明确,使得政府投资到底会给哪些行业或公司,带来多大的机会,逐步得到明朗和可量化,这很大程度上将使得与政府投资相关的领域,将从前期的“概念炒作”阶段,逐步过渡到“价值发现”阶段,诸如电力设备、铁路等较为确定的能在政府投资中获得较大份额的行业,获得确定的收益。

(平安证券)

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