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海运行业集运行业走向预期与集运公司对话

发布时间:2021-10-14 18:17:42 阅读: 来源:车床厂家

海运行业:集运行业走向预期 与集运公司对话

海运行业:集运行业走向预期 与集运公司对话 更新时间:2010-10-16 7:30:03   报告要点:  我们在近日拜访一家海外集运公司,就今后几年集装箱行业周期如何运行;4季度集运价如何表现,是否维持盈利等问题与公司进行沟通。沟通总体结论:  4季度集运盈亏持平或达到小幅盈利的可能性大。  2011年集运行业依旧维持景气,但运价波幅收窄,运价均值可能与2009年持平,但集运公司盈利通过货量增加实现盈利继续上升。  同时,对于整体海运行业,我们基于以下几个逻辑:几个主要海运股目前估值不高;由于今年冷冬效应,我们预期4季度油轮和散货市场今年旺季效应会更明显;而集运市场虽进入淡季,但总体依旧可维持盈亏平衡或盈利;证券市场目前周期行业轮动,而海运股总体股价依旧处于底部,相对估值下移。我们预期海运股股价在4季度存在跟涨和表现机会。虽然中期依旧处于去产能化过程,短期背景下,目前可考虑适当参与。在投资标的的选择上,基于4季度运价反弹预期,建议选择散货和油轮公司:中国远洋、长航油运;基于行业中期周期运行预期,选择集运公司:中海集运和中国远洋;基于长期中国机电设备出口增长预期,选择特种船运输公司:中远航运。  Q1:集装箱行业周期性产生的原因和规律?  A:集装箱周期的影响因素:1。国际贸易;从历史看,全球贸易量一般是全球GDP增速的3倍左右;2。新船订单;3。欧美消费的货种结构;4。船东的心理预期.  从过去历史看,一般3-4年是一个周期。目前集运行业处于景气恢复的一个阶段。  总体上判断,2011-2012年还将会是一个比较景气的阶段。  Q2:今年10月份是否是集运关键的时间点?  A:今年10-12月是关键点。集装箱运输行业本来就具有明显季节性特征,3季度最旺,4季度转淡,一般到春节后2月份开始又逐渐转暖。今年淡季货量会下降,但幅度不会太大。淡季运价下降是肯定的,9月已开始下跌。但冬季船东开始新的运力封存,预计运价10月下旬后可以稳定。关键是看,淡季结束过后,春节的时候运价能保持在什么水平。  根据美国对进口货量的分析,过去美国口岸圣诞节货物高峰一般是10月到港,金融危机后,货主把进货时间提前,带来了今年的旺季前移。今年8月就达到美国货量的峰值。因此今年的淡季也相应有所提前。  目前总体运价还是处于盈利状态,如果运价再下跌20-30%,则只能处于盈亏持平状态。  Q3:新船订单未来趋势如何?会有大量造船订单出来么?  A:长荣海运等公司都下了订单,目前为止新订单比2009年增加不少,但实际上是处于合理状态,订单最多的是2006和2007年,目前还远达不到当时水平。现在船公司的盈利,只能覆盖2009年亏损额的1/3-2/3的水平,因此各公司的账面现金还不是很多,现金流并不很充足,还没有能力大量造船。而且现在很多公司都在消化06、07年订单,有些推迟到了2011和2012年,所以不太可能大批量造船。  今年,总体船东的盈利还是弥补不了2009年的全部亏损的,最多也就是弥补2/3.  Q4:明年会比今年盈利更好吗?  A:按照历史来看,2011、2012年至少不会差,很可能是阶段性高点。比如,在2001-2002年那一轮周期低谷之后,总体上,之后持续2-3年行业盈利还是维持持续改善的趋势。2010年运价波动幅度会收窄。  吴云英:总体上,判断2010年运价均价与2009年持平,波动减弱,欧线可能是前低后高的态势。但由于货量有8-9%的增长,因此船东盈利2010年依旧可实现增长。  Q5:巴拿马运河2014年拓宽对整个行业的影响?  A:估计会导致美东航线运价有所下跌。目前美东航线比美西航线毛利率和盈利都高,因为巴拿马运河在无形中控制了运力。今后拓宽以后美国的运量会重新分配,美国东海岸的货量会上升,西海岸的货量会下降。未来美线整体货量不会有太大影响,对船东整体收入影响不会太大;另一方面,船公司物流成本会略有下降。  总体对整个行业不会影响很大,因为毕竟不是影响行业周期的主要决定因素。  Q6:中国出口集装箱运价指数CCFI好像波动不大,但真实运价波动比该指数波动大得多。什么原因?  A:CCFI可以作为参考运价波动趋势的变化,但不敏感,似乎滞后。具体可以看上海航运交易所公布的SCFI上海港-XX港运价。  吴云英:上海航运交易所从2009年10月开始公布上海出港到欧洲、美国、亚太等地区的基本运价,即以美元/TEU为单位的运价,这个数据在我们每周发出的数据库都有。这个可比较真实反映运价变化,遗憾的是由于是从去年开始才公布连续的数据,因此看不到历史连续的很长的数据。  Q7:今年具体有些什么因素使得行业景气超预期?缺箱、降速这些增进因素可不可以持续?  A:总结有以下原因使得运价上涨远超预期:1。欧美补库存;2、船东对运力的控制;3船舶减速;4、缺箱;5、行业自律;6、船公司的联合,规范竞争,降低成本。  我们来逐个分析:  1。补库存这个因素不会持续,预计明年货量能增长8%-9%;2。运力控制,大公司都会做到,一些财务比较好的公司,可能会新造船,运力会增长,但幅度不会太大;3。船舶该减的航速已经减了,再度下降消耗运力的的余地不大。;4。缺箱的状况基本上快要结束了;5。行业自律会持续下去;6。经过2007年的大跌,船东联合控制运力维持运价的动力和决心比以往强很多,不再盲目追求量,而转而追求利润。  A:因此,总体上,补库存和缺箱的增进因素不再存在,但船东联合和自律行为还存在。明年行业需求维持8-9%增长,行业运力供给也差不多这个水平,总体供需处于平衡的状态。在海运的几个子行业中,集运子行业产能消化会最快完成,盈利也将是几个子行业中相对表现最好的。  Q8:目前4季度看到运价下降,船公司是否已经开始做一些准备,收缩运力?  A:目前已经开始控制航线数量,减少班期,未来可能会临时取消一些航班。  Q9:明年运价超预期下跌的可能性大不大?  A:看年底欧线的价格,对明年新一年的美洲航线新合同谈判有指导意义。目前觉得超预期下跌和超预期上涨的因素都还不存在。  Q10:今年4季度初的表现符合船东预期么?  A:9-10月运价回落,装载率不是很高,但总体还是符合预期的。  Q11:对今年4季度盈利的预期?  A:目前大家还比较保守,总体持盈亏平衡的预期,很有可能会小幅的盈利。  亏损的可能性不大,因为美线基本运价4季度可以保证盈利,除非欧线大幅度下跌至亏损线下,从而吞噬掉美线的盈利。欧线1200美元/TEU左右的保本点,节前运价还在1600-1700美元/TEU,还是盈利的。  Q12:行业新进入者会不会扰乱行业秩序,对行业运价会不会有负面影响?  A:目前主要的新进入者有2个:TCC,只有1条航线美国-中国太仓。另一家来自海南泛亚。目前2家公司运量不大,还不足以对行业有大的影响。  Q13:目前总体船东对未来行业的预期乐观还是谨慎?  A:总体上,船东还是持有谨慎的态度,这其实对于行业是好事。  总结今天交流的观点:  集运4季度盈亏持平或达到小幅盈利的可能性大。  2011年集运行业依旧维持景气,运价波幅收窄,运价均值可能与2009年持平,但集运公司盈利通过货量增加实现盈利继续上升。  目前预测中海集运3季度EPS为0.15元,全年EPS预计为0.25元,乐观点4季度盈利,则全年EPS在0.28元左右。2011年EPS目前我们暂估计为0.30元,存在上调可能。考虑到目前集运整体正处于盈利恢复和改善的阶段,维持中海集运推荐的评级。  而总体对于海运行业4季度可能存在的机会,我们基于以下几个逻辑:  几个主要海运股目前估值不高。由于今年冷冬效应,我们预期4季度油轮和散货市场今年旺季效应会更明显;而集运市场虽进入淡季,但总体依旧可维持盈亏平衡或盈利。  证券市场目前周期行业轮动,而海运股总体股价依旧处于底部,相对估值下移。  我们预期海运股股价在4季度存在跟涨和表现机会。虽然中期依旧处于去产能化过程,短期背景下,目前可考虑适当参与。  在投资标的的选择上,基于4季度运价反弹预期,建议选择散货和油轮公司:中国远洋、长航油运;基于行业中期周期运行预期,选择集运公司:中海集运和中国远洋;基于长期中国机电设备出口增长预期,选择特种船运输公司:中远航运。

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